《港湾商业观察》施子夫

近期，东信营销科技有限公司（以下简称，东信营销科技）递表港交所，联席保荐机构为海通国际和中银国际。

东信营销科技的国内运营主体为深圳市东信时代信息技术有限公司。尽管期内收入规模有所提升，但由于持续高位的研发投入，难掩东信营销科技期内由盈转亏的净利润表现，同时公司还预计2024年仍将维持净亏损状态。​

净利润由盈转亏，毛利率大幅下滑

东信营销科技成立于2004年，是一家以AI、大模型及大数据技术驱动发展的AI营销公司。自成立以来，东信营销科技专注于营销科技的研发、应用及商业化。于往绩记录期间，公司的收入主要来自提供数智营销解决方案、AI营销产品及数智商业解决方案。

据了解，数智营销解决方案在媒体平台上提供端到端、跨媒体营销，帮助客户提升品牌知名度，有效、精准地触达并获得目标消费者，创造更多的销售机会。从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，报告期内），来自数智营销解决方案的收入分别为14.58亿元、20.36亿元和18.79亿元，占当期总收入比重的95.7%、96.1%和93.7%，实现持续增长。

东信营销科技的另一部分收入AI营销产品，公司主要向客户收取所购买的产品或功能或按所使用流量或数据的一定百分比计算的服务费。报告期内，该业务实现收入分别为5385.1万元、7139.4万元和9476.9万元，占当期收入的3.5%、3.4%和4.7%。

自2022年东信营销科技开始提供数智商业解决方案，于2022年、2023年，数智商业解决方案产生的收入分别为1240万元、1050万元，分别占该年度总收入的0.8%、0.5%。其中2023年数智商业解决方案收入同比减少15.3%，主要由于该业务处于早期阶段，东信营销科技进行运营战略及人员调整导致业务出现波动。于2024年前九个月，数智商业解决方案实现收入3070万元。

受产品及服务组合所影响，报告期内数智营销解决方案的毛利率分别为17.7%、13.2%和10.7%，要明显低于AI营销产品的毛利率，因而公司整体毛利率存在一定波动，各期分别为20.8%、15.5%和14.5%，两年九个月内合计下滑6.3个百分点。

某市场人士向《港湾商业观察》指出，毛利率作为反映公司核心盈利能力的重要指标，若毛利率因成本问题而被迫降价，可能反映出公司产品或服务的差异化不足，无法维持溢价，导致市场份额或利润空间被挤压进而导致公司定价权丧失带来的毛利率下滑。

在主营业务的带动下，东信营销科技期内的业务规模也实现快速增长。报告期内，公司总收入分别为15.24亿元、21.18亿元和20.05亿元。不过在利润方面，东信营销科技的净利润表现出现大幅下滑，于2024年前三季度中还出现了亏损的情况。

报告期内，东信营销科技的净利润分别为1.04亿元、2849.9万元和-4238.8万元，经调整净利润分别为1.04亿元、3644.7万元和-3652.9万元，经调整净利润率分别为6.9%、1.7%和-1.8%。

同时东信营销科技还表示，为维持具竞争力的价格策略使扩大客户群，并加强客户忠诚度，公司不断增加研发活动的投资，以提升大模型及大数据能力，预计于2024年仍将维持净亏损状态。

特别需要关注的是，2022年-2023年，公司来自政府补助、增值税进项税额加计抵减及银行利息的收入分别为5450.4万元、4183万元，占同期净利润的比例分别高达52.18%、146.78%；在2024年前九个月公司来自上述事项的收入还有2629.1万元。​

高位的研发投入，借款金额逐年攀升

为开发及强化营销大模型，东信营销科技也在持续投入高位的研发活动。报告期内，公司的研发开支分别为1.46亿元、1.68亿元和2.08亿元，分别占相应期间总收入的9.5%、7.89%和10.4%。于2024年前三季度，东信营销科技的研发费用同比增长81.0%。

除了研发费用，东信营销科技的另两项期间开支也出现了相应的增加。报告期内，公司销售开支分别为5916.5万元、7368.6万元和5675.8万元；一般及行政开支分别为5009.4万元、6342.1万元和6246.5万元。

在净利润“由盈转亏”的情况下，持续高位的研发开支也让东信营销科技自身的流动性承受一定的考验。报告期各期末，公司经营活动所得现金净额分别为-3.37亿元、1.11亿元和-1.56亿元。其中，2022年、2024年前九个月中的现金流出均与东信营销科技主动向媒体平台支付预付款项有关。

报告期各期末，东信营销科技的贸易应付款项分别为8195.6万元、4.2亿元和2.65亿元；贸易应收账款分别为7.29亿元、13.81亿元和13.48亿元，占收入的比例分别为47.8%、65.2%以及67.23%；贸易应收账款周转天数分别为41.3天、42.2天及43.5天。

在流动性承压的情况下，东信营销科技也不得不通过银行借款的方式维持日常运营开支。报告期各期末，东信营销科技的借款分别为4.01亿元、3.98亿元和5.61亿元。截至2024年11月末，东信营销科技的借款增至5.61亿元。

同时，由于借款的增加也带来了借款利息的增长。各期公司的财务成本分别为1620万元、2030万元和2160万元，2023年、2024年前九个月分别同比增长25.8%、45.4%。（港湾财经出品）